11月17日至 18日，有兩條消息再次引爆了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，一是宜人貸已在美國(guó)正式遞交首次公開(kāi)招股(IPO)文件，擬在12月上市，宜人貸將成為國(guó)內(nèi)第一家真正意義上IPO的P2P公司;二是翼龍貸以3.7億拿下央視標(biāo)王。宜人貸的IPO和翼龍貸等巨資廣告投入，給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊可能還在持續(xù)。

關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的興起、成長(zhǎng)和壯大，必須要詳細(xì)研究其背景

中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)去年9月發(fā)布的2014中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)報(bào)告顯示，17家銀行企業(yè)凈利潤(rùn)總額1.23萬(wàn)億元，占500強(qiáng)企業(yè)凈利潤(rùn)51%(2010年的時(shí)候這一數(shù)字還是 41%)，美國(guó)這一比例是20%。至此，中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)中銀行業(yè)利潤(rùn)總額已超過(guò)其余483家企業(yè)的總和。如果再?zèng)]有辦法打破這種邏輯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的將是實(shí)體企業(yè)給銀行輸血，而不是銀行給實(shí)體企業(yè)輸血的尷尬局面。

銀行在“躺著賺錢”，制造業(yè)等實(shí)體企業(yè)在極高資金成本下運(yùn)行，老百姓享受到的存款利率時(shí)常無(wú)法跑贏通脹。但偏低的存款利率，并沒(méi)有給實(shí)體企業(yè)降低融資成本，利率管制實(shí)際上讓銀行成了橫亙?cè)凇袄习傩铡焙汀捌髽I(yè)”之間的一涂墻?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能加快“推倒”這面墻的速度嗎?

2015年一季度，余額寶規(guī)模再度攀升至7117億元，全國(guó)各類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融用戶突破4億。到了六月初，央行公布《大額存單管理暫行辦法》，自6月15日起，工農(nóng)中建等各大銀行開(kāi)辦大額存單業(yè)務(wù)，利率均為基準(zhǔn)利率上浮40%。

10月初，第一網(wǎng)貸發(fā)布了《2015年1-9月全國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)快報(bào)》顯示，2015年1-9月全國(guó)P2P借貸平臺(tái)成交量694.29萬(wàn)筆，平均每筆成交額9.04萬(wàn)元，總成交額高達(dá)6，274.22億元，同比增長(zhǎng)了212.3%。10月23日，央行決定，取消商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的存款利率浮動(dòng)上限。

本月初，上市銀行三季度報(bào)收官，三季度四大國(guó)有銀行凈利潤(rùn)增速接近零增長(zhǎng)，但受益于投資、托管、理財(cái)、結(jié)算等服務(wù)端業(yè)務(wù)的發(fā)展，三季度平安銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 13.04%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%。這說(shuō)明大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，以及推動(dòng)利率市場(chǎng)化的方向完全正確，銀行缺少外部壓力，就沒(méi)有無(wú)動(dòng)力提升服務(wù)水平，躺著賺錢的日子就會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模依然偏小，正處在快速發(fā)展階段

目前互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模還不足10萬(wàn)億，而且其中90%是“支付”，P2P借貸市場(chǎng)今年的規(guī)?？赡軙?huì)突破1萬(wàn)億，占比依然很小，眾籌等市場(chǎng)的規(guī)模就更小了。如果監(jiān)管方面持續(xù)加碼，P2P借貸企業(yè)面臨向金融信息服務(wù)平臺(tái)和資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型，但未來(lái)有能力做金融信息服務(wù)平臺(tái)的實(shí)際上并不多，因?yàn)榻鹑谛畔⒎?wù)平臺(tái)不是簡(jiǎn)單的信息累積，而是要靠一定的話語(yǔ)權(quán)和專業(yè)服務(wù)能力，同時(shí)也是贏家通吃的市場(chǎng)。

P2P借貸企業(yè)里面真正能夠成為純粹金融信息服務(wù)平臺(tái)的肯定不多，大多數(shù)將朝著投資咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理的方向發(fā)展。而我更希望政府能夠創(chuàng)新監(jiān)管，給符合條件的P2P借貸企業(yè)發(fā)放相關(guān)牌照，參與資金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

拿主流的資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，中國(guó)的信托市場(chǎng)目前規(guī)模是15.6萬(wàn)億，銀行理財(cái)規(guī)模已達(dá)20萬(wàn)億，公募基金規(guī)模7萬(wàn)億，保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模已超10萬(wàn)億，就算把目前所有的P2P借貸平臺(tái)全部轉(zhuǎn)換為互聯(lián)金融資產(chǎn)管理，規(guī)模也不過(guò)1萬(wàn)億，可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，不是在削弱，而是才剛剛開(kāi)始。因?yàn)榇蠹宜鎸?duì)的，是居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄規(guī)模超過(guò)70萬(wàn)億的市場(chǎng)，以及數(shù)億中產(chǎn)階級(jí)資產(chǎn)分配渠道和方式的徹底改變。

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)依然是金融，但金融的本質(zhì)并不是“銀行”，互聯(lián)網(wǎng)金融可能無(wú)法改變金融運(yùn)行邏輯，但可以改變市場(chǎng)格局和投資者習(xí)慣，就像很多人依然認(rèn)為“余額寶”僅僅是 “存款搬家”。實(shí)際上6月至今，天弘基金又先后成立了天弘中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、天弘中證大宗商品、天弘中證全指房地產(chǎn)等19只行業(yè)指數(shù)基金，指數(shù)基金已擴(kuò)容至 19只。19只指數(shù)基金皆為發(fā)起式基金，由天弘基金100%自有資金認(rèn)購(gòu)快速成立，主要在淘寶店鋪、螞蟻聚寶、天天基金網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)銷售(獲取客戶的能力依然非常強(qiáng))。

與此對(duì)應(yīng)的是，傳統(tǒng)金融行業(yè)的人才向互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)趨勢(shì)性流動(dòng)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的迅速更迭。

據(jù)零壹研究院發(fā)布的《中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書》顯示，中國(guó)P2P借貸行業(yè)平臺(tái)數(shù)量累積從2009年的不到10家，已發(fā)展到2014年的超過(guò)1900家，僅2014 年，新增的P2P借貸平臺(tái)就超過(guò)700家;2014年參與人數(shù)就已超過(guò)300萬(wàn);P2P借貸行業(yè)整體規(guī)模從0到3000億只用了不到五年時(shí)間。據(jù)中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、國(guó)培機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)劉勇預(yù)測(cè)，未來(lái)5-10年內(nèi)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)人才缺口將達(dá)100萬(wàn)以上。

互聯(lián)網(wǎng)金融正在協(xié)助釋放利率市場(chǎng)化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

零壹研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月底，出現(xiàn)過(guò)惡意跑路、提現(xiàn)困難、歇業(yè)停業(yè)等問(wèn)題的平臺(tái)合計(jì)達(dá)到614家，其中2014年有288家，環(huán)比增長(zhǎng) 191%;2015年前四個(gè)月出問(wèn)題的平臺(tái)高達(dá)206家，平均每月超過(guò)50家。在零壹研究院抽樣統(tǒng)計(jì)的30家P2P借貸平臺(tái)，2014年的綜合出借利率整體平均值為14%，最高的20.44%，最低的8.36%，遠(yuǎn)高于央行基準(zhǔn)利率。

改革開(kāi)放至今，中國(guó)的金融市場(chǎng)還沒(méi)有經(jīng)歷真正的市場(chǎng)化，資金的價(jià)格(利率)一直處在管制狀態(tài)，中國(guó)市場(chǎng)根本不清楚銀行倒閉是什么概念。實(shí)際上互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)，正在有力推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的普及、教育工作，同時(shí)也提前承擔(dān)了本應(yīng)該由銀行業(yè)承擔(dān)的利率市場(chǎng)化“陣痛”和風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前P2P平臺(tái)的高淘汰率，以及銀行逐步攀升的壞賬率，正說(shuō)明中國(guó)金融行業(yè)正處在市場(chǎng)化最關(guān)鍵的階段。美國(guó)1985年完成利率市場(chǎng)化，但從1986年到1990年間，幾乎每年倒閉200多家中小銀行。韓國(guó)在利率市場(chǎng)化完成以后，銀行的不良率從6%上升到13%。中國(guó)目前還不太可能讓中小銀行出現(xiàn)倒閉潮，中國(guó)也并沒(méi)有完全放開(kāi)民營(yíng)銀行的設(shè)立，P2P借貸平臺(tái)實(shí)際上扮演了中小銀行的角色，這就將利率市場(chǎng)化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁給了正在做類銀行業(yè)務(wù)的P2P借貸平臺(tái)，P2P借貸平臺(tái)承擔(dān)了和釋放著屬于整個(gè)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

如果給互聯(lián)網(wǎng)金融更好的環(huán)境和更有針對(duì)性的監(jiān)管，使其減少惡意跑路和詐騙等事件，協(xié)助培養(yǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，那么互聯(lián)網(wǎng)金融的存在，會(huì)使得中國(guó)利率市場(chǎng)化所付出的成本更低，互聯(lián)網(wǎng)金融用自身的高“淘汰”率，保護(hù)了中國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)、教育了市場(chǎng)，給銀行業(yè)適應(yīng)新的利率環(huán)境提供了時(shí)間。

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)必定會(huì)誕生偉大的企業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展速度雖然非?？?，但整體還處在粗獷式發(fā)展階段，投資者基于互聯(lián)網(wǎng)的便捷，以及“高利率”的誘惑，形成了規(guī)模性“輸送”資金的情況。但長(zhǎng)期看，互聯(lián)網(wǎng)金融最根本的不是培養(yǎng)客戶和做大用戶規(guī)模，而是對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)運(yùn)行邏輯、人才流動(dòng)、企業(yè)家信念、金融效率等的重視和認(rèn)知，真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)在資產(chǎn)端體現(xiàn)，實(shí)際上用戶已經(jīng)被大批量的培養(yǎng)出來(lái)了，而且是以令人震驚的規(guī)模在發(fā)展。

去年的時(shí)候，中國(guó)還曾出現(xiàn)過(guò)“資金荒”，但在互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入高速發(fā)展的時(shí)代，出現(xiàn)更多的是“資產(chǎn)荒”。如果發(fā)展得好，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融可能是中國(guó)金融市場(chǎng)提升效率和扶植實(shí)體經(jīng)濟(jì)最明顯的工具。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)公司的崛起、硅谷引領(lǐng)世界，也正是在美國(guó)完成利率市場(chǎng)化、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模誕生，具體說(shuō)是“資產(chǎn)荒”出現(xiàn)之后。中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了從“資金荒”到“資產(chǎn)荒”的時(shí)代，這本身就是一個(gè)容易形成泡沫，但也必將誕生偉大企業(yè)的時(shí)代。

金融是中國(guó)改革開(kāi)放當(dāng)中最滯后的一個(gè)行業(yè)，之前對(duì)各產(chǎn)業(yè)開(kāi)放的過(guò)程中，誕生了像萬(wàn)科、聯(lián)想、華為、BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)等企業(yè)。中國(guó)金融行業(yè)似乎已經(jīng)有了很多的巨無(wú)霸，但其效率和真正的競(jìng)爭(zhēng)水平，實(shí)際上還處在由政府背書的階段。中國(guó)金融行業(yè)至今并沒(méi)有出現(xiàn)領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)家，也沒(méi)有形成令行業(yè)尊崇和學(xué)習(xí)的企業(yè)家精神。未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)最缺的依然是像摩根、高盛、羅斯柴爾德等一樣的，由市場(chǎng)主導(dǎo)成長(zhǎng)起來(lái)的金融巨頭，而互聯(lián)網(wǎng)金融正在以飛快的速度創(chuàng)造能夠誕生金融巨頭的土壤和生態(tài)。

衡量金融企業(yè)是否偉大，除了最基本的，服務(wù)了多少客戶，管理了多少資產(chǎn)，收益水平漲了多少倍等之外，實(shí)際上真正考驗(yàn)金融企業(yè)的，是由宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)周期，能夠在經(jīng)歷三、五個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，依然鏗鏘的活下來(lái)的企業(yè)，才可能有機(jī)會(huì)成為偉大的企業(yè)。因此，時(shí)間是中國(guó)金融市場(chǎng)繞不過(guò)去的成本，誰(shuí)叫我們改革開(kāi)放那么晚呢!

回望歷史，一波股災(zāi)、一次房地產(chǎn)市場(chǎng)的洗禮、一場(chǎng)大宗商品市場(chǎng)的暴跌、一輪外匯市場(chǎng)的升貶，都會(huì)摧毀一大批當(dāng)時(shí)看上去十分強(qiáng)大的金融企業(yè)。高盛能夠給主權(quán)國(guó)家做財(cái)務(wù)管理，羅斯柴爾德家族依然承接諸多政府的投融資服務(wù)，摩根大通還能夠在股權(quán)資本市場(chǎng)承銷業(yè)務(wù)排名全球第一，并不是靠美國(guó)政府長(zhǎng)期背書做到的。如果有足夠自由的市場(chǎng)、符合市場(chǎng)趨勢(shì)的監(jiān)管方式，再加上時(shí)間的積累，以中國(guó)市場(chǎng)的體量，誕生偉大的金融公司并不難。

美國(guó)一些案例值得借鑒和學(xué)習(xí)

美國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了好幾百年，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常的充分，格局早已成型，但有人用互聯(lián)網(wǎng)思維，在強(qiáng)者林立的美國(guó)金融市場(chǎng)，建立了一家十分偉大的金融服務(wù)企業(yè)，這家企業(yè)可以說(shuō)就是最早利用互聯(lián)網(wǎng)思維，在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的美國(guó)資本市場(chǎng)穎而出的(中國(guó)沒(méi)有理由不誕生偉大的企業(yè))。

1971年成立的嘉信理財(cái)(真正的高速發(fā)展是在互聯(lián)網(wǎng)興起之后)，總部在舊金山，是一家綜合金融服務(wù)公司，現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、銀行、金融咨詢服務(wù)。 2014年末，嘉信理財(cái)持有的客戶總資產(chǎn)規(guī)模2.5萬(wàn)億美元，較2009年的1.42萬(wàn)億美元增長(zhǎng)74%。嘉信理財(cái)活躍客戶數(shù)目從2009年的770萬(wàn)人增長(zhǎng)到2014年中的930萬(wàn)人，5年增長(zhǎng)21%，人均資產(chǎn)規(guī)模27萬(wàn)美元。市值已從1991年的11.7億美元張到了現(xiàn)在的440億美元。

在嘉信理財(cái)?shù)陌l(fā)展中，我們可以總結(jié)以下幾個(gè)有助于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)學(xué)習(xí)的點(diǎn)：

首先，創(chuàng)始人需要有非常強(qiáng)大的創(chuàng)新意識(shí)和服務(wù)觀念。嘉信理財(cái)能夠在美林公司等最強(qiáng)盛的時(shí)候脫穎而出，跟創(chuàng)始人查爾斯·施瓦布的大膽創(chuàng)新，以及類似平臺(tái)化、O2O、引流量等模式有很大的關(guān)系。也可以說(shuō)查爾斯·施瓦布是最早踐行互聯(lián)網(wǎng)金融概念的創(chuàng)業(yè)者，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)工具誕生之后，查爾斯·施瓦布在其發(fā)展中迅速使用互聯(lián)網(wǎng)和語(yǔ)音識(shí)別電話，為私人投資者、獨(dú)立投資經(jīng)理、退休計(jì)劃和機(jī)構(gòu)提供了多種電子網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)。

其次，要為投資者盡可能的降低成本。上個(gè)世紀(jì)七十年代，美國(guó)證券交易委員會(huì)廢除了實(shí)行多年固定傭金制度，美林等公司立刻將傭金率提高了10%。而查爾斯·施瓦布反其道而行之，當(dāng)嘉信理財(cái)對(duì)1萬(wàn)美元的交易只收29.95美元時(shí)，美林證券此類全套服務(wù)的傭金是257美元。嘉信理財(cái)還將目標(biāo)客戶定為中小投資散戶，加速了規(guī)?；?。這是互聯(lián)網(wǎng)金融思維的典型應(yīng)用。

第三，正如查爾斯·施瓦布所尊崇的，產(chǎn)品必須細(xì)分才能獲得大規(guī)模的銷售收入。嘉信理財(cái)是最早在金融領(lǐng)域應(yīng)用此理論的服務(wù)商之一。按照美國(guó)市場(chǎng)學(xué)家溫德?tīng)枴な访芩乖?0世紀(jì)50年代中期提出來(lái)的“市場(chǎng)細(xì)分理論”，每一個(gè)消費(fèi)者群就是一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都具有類似需求傾向的消費(fèi)者構(gòu)成的群體。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入垂直細(xì)分領(lǐng)域，基于某一行業(yè)的痛點(diǎn)，供應(yīng)鏈金融發(fā)展極快，就其原因，只有細(xì)分才能做到對(duì)資產(chǎn)端的把控和對(duì)服務(wù)的專業(yè)，最終才能真正“壟斷性”服務(wù)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，獲得意想不到的收益，并奠定可持續(xù)性發(fā)展的基礎(chǔ)。

結(jié)語(yǔ)

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)目前面臨的問(wèn)題是，中國(guó)的金融牌照依然被“國(guó)家隊(duì)”壟斷，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲取牌照的難度不是降低了，而是增大了，使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)沒(méi)有一個(gè)很好的 “晉升”通道，出現(xiàn)了越來(lái)越多的發(fā)展陣痛和惡性循環(huán)，給監(jiān)管也帶來(lái)了很大挑戰(zhàn)。按目前的邏輯，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)無(wú)論做到多大，依然不得不尋找國(guó)有企業(yè)，或更大的金融機(jī)構(gòu)來(lái)做股東背書，才能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)業(yè)務(wù)或發(fā)售相關(guān)產(chǎn)品。

可以大膽的預(yù)測(cè)，如果不能改變這一局面，也就是放開(kāi)金融牌照問(wèn)題，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融可能真的很難改變什么，而且將會(huì)出現(xiàn)越發(fā)展越“負(fù)面”的情況?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國(guó)僅僅能做的，也只是將傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化，長(zhǎng)期看難以改變金融的壟斷和低效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將成為“犧牲品”，而非受益者。這一行業(yè)誕生偉大企業(yè)的時(shí)間也將會(huì)無(wú)限期延遲。